分析员或注入杨忠礼洋灰 拉法基马估值还会起

作者: 来源:W卫生活 时间:2020-06-19 04:42:20 浏览(322)

分析员或注入杨忠礼洋灰 拉法基马估值还会起 拉法基马应可守住去年从东海岸铁路赢得的2亿7000万令吉洋灰合约。

分析员认为,杨忠礼机构(YTL,4677,主板公用事业股)有可能会将洋灰业务注入拉法基马(LAFMSIA,3794,主板工业股)提高后者估值,因此建议投资者拒绝强制全购的献议,享受长期回酬。

国际领先建材公司拉法基豪瑞昨日宣布退出大马市场,以每股3.75令吉,或总额3亿9600万美元(16亿3548万令吉),将拉法基马的51%股权,出售杨忠礼机构旗下的杨忠礼洋灰。


由于杨忠礼机构在拉法基马的持股,超过了33%的全面献购的门槛,因此,杨忠礼机构也提出以每股3.75令吉强制全购,但有意维持后者的上市地位。

安联星展投行研究分析员今日在报告中指出,不排除杨忠礼机构未来将杨忠礼洋灰,注入拉法基马,会创造更大的股东价值。

“这项收购案将改善市场情况,带来更高的估值。如果拉法基马维持上市地位,预期估值可能达到4.55令吉,相等1.7倍的账面价值,也是3年价格对账面价值先行中值。”

在昨日大涨近13%后,拉法基马股价今日表现平淡,以3.72令吉平盘挂收,距离3.75令吉的献购价不远。

不过,还是有数家证券行建议投资者趁机会此“黄金机会”对套利拉法基马离场。


出价比目标价高逾倍

MIDF投行研究分析员指出,根据0.6倍的价格对账面价值预估,该行对拉法基马的合理价仅为1.60令吉,意味着献购价高出100%以上,相当合理。

况且,相较于拉法基豪瑞去年底以18亿美元(74.34亿令吉)脱售印尼豪瑞,是以每公吨企业价值118美元(487.34令吉)来计算;而这次杨忠礼机构的出价相对较低,相等每公吨企业价值103美元(425.39令吉)。

肯纳格投行研究也形容,杨忠礼机构的献购价“慷慨”,尤其是拉法基马自2017年蒙受亏损,还有可能会因为市场竞争激烈,继续蒙亏至2020年。

“献购价相等2019年1.41倍的价格对账面价值预估,比我们2.66令吉的每股账面价值估值,高41%;这也比我们的目标价格高103%,比市场高95%。”

“与昨日的闭市价3.72令吉的闭市价相比,只比杨忠礼机构的献购价低3仙,上涨空间有限。”

分析员或注入杨忠礼洋灰 拉法基马估值还会起

坐拥更大议价能力杨忠礼机构独享60%市占

在这项献购案中,杨忠礼机构可谓是最大赢家,跃升为国内最大的洋灰供应商,不仅能降低业界的竞争,还坐拥更大的议价能力。

MIDF投行研究分析员指出,杨忠礼洋灰目前是国内第二大业者,占有20%的市场份额;拉法基马则是龙头,市场份额高达40%。完成交易后,杨忠礼洋灰将独享60%的市占率。

“这将改善杨忠礼洋灰的议价能力,并改善领域激烈竞争的情况。这利好可在收购完成后立即见效。”

在成本协同效益方面,杨忠礼机构可改善物流、分销和采购的营运效率、扩大经济规模、减少或移除重复营运的部分,以及整合企业人力。

但是,杨忠礼机构短期内也需承担拉法基马的亏损。

今年净利少32%

据分析员预计,整合拉法基马的51%股权后,杨忠礼机构今年的净利可能会减少1亿6300万令吉,或相等32%。

不过,16亿令吉的收购价,仅占杨忠礼机构总现金的13%。考虑到拉法基马的净负债率仅30%,合并财报后杨忠礼机构的净负债率将从2.4倍,小幅降低至2.2%,股东基金则会增加17%。

杨忠礼机构今日小涨1仙或0.85%,收报1.19令吉。

可守住东铁2.7亿合约

随着政府开始重启一些大型基建项目,在过去1年放缓的建筑活动有复苏的现象,将可维持国内洋灰的需求。

安联星展投行研究分析员指出,拉法基马应可守住去年从东海岸铁路(ECRL)赢得的2亿7000万令吉洋灰合约。

“即便这个合约再重新招标,拉法基马还是有出线优势。因为该公司具有吸收需求的能力,而且在万挠有工厂,很接近铁路的路线。”

分析员也点出,之前的合约是为期2年,另有两年延长选择权,预计该公司在4年内要满足120万公吨的洋灰需求。

“但目前的合约没有包括2年的延长选择权,意味着需要缩短在2年内满足所有洋灰需求,也就是1年60万公吨。这显示东铁的洋灰需求比我们先前预期的还要多。”


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